信托公司上市的話題就像一潭死水，每次有公司傳出要上市的消息，都如一顆小石子在水面濺出水花，卻又很快平復(fù)。上周，有消息稱山東國(guó)際信托擬赴港IPO，融資不超過5億美元。這顆“石子”再次激起漣漪。事實(shí)上，“水面”下早已暗流涌動(dòng)，10余家信托公司完成股改，并謀求通過IPO、借殼等形式上市。那么，到底是哪些難題將信托公司拒之上市門外20多年？

20年空窗

近日，有報(bào)道稱，山東國(guó)際信托計(jì)劃赴港IPO，最快于今年三季度在香港進(jìn)行首次公開募股，募集資金不超過5億美元，公司正在為其IPO尋找承銷商。北京商報(bào)記者向山東國(guó)際信托求證此事，但對(duì)方未給予確認(rèn)。

值得一提的是，山東國(guó)際信托于去年7月曾發(fā)布公告，將公司由有限公司整體變更為股份有限公司，被業(yè)內(nèi)解讀為在籌劃上市。去年下半年還曾傳出計(jì)劃在A股上市，隨后便沒有下文。

山東國(guó)際信托已不是首例。在此之前，中海信托、北方信托等都曾蓄勢(shì)IPO，也有不少信托公司申請(qǐng)條件相對(duì)寬松的新三板，均無疾而終。除了陜國(guó)投、安信信托兩家老牌信托公司于20年前上市，目前，在全國(guó)68家信托公司中已有15家完成股改，股份制企業(yè)在信托行業(yè)中占比達(dá)到25%。

除了股改，信托公司在上市路上也是相互比拼。去年，信托公司掀起一輪增資潮，業(yè)內(nèi)規(guī)模第一的寶座幾度易主。業(yè)內(nèi)稱，增資即為了上市鋪路。但路已鋪了20年，信托公司上市依然沒有熬出頭。

毫無疑問，上市能為信托公司帶來諸多好處，包括增強(qiáng)資本實(shí)力、完善公司治理、激勵(lì)利益相關(guān)者和提升品牌價(jià)值等。

以去年躋身“百億俱樂部”的重慶信托為例，2010年重慶信托就開始第一波資本擴(kuò)充，去年10月再次通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本增資100余億元，躍升為業(yè)內(nèi)資本規(guī)模老大。重慶信托董事長(zhǎng)翁振杰表示，股份制改造的完成將增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，提高公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

為何“絕緣”

經(jīng)過多年發(fā)展，大部分信托公司都已符合上市的要求。包括注冊(cè)資本、盈利情況、凈資產(chǎn)規(guī)模等方面，乃至對(duì)資金周轉(zhuǎn)危機(jī)時(shí)的應(yīng)對(duì)措施也已完備。信托業(yè)設(shè)立了保障基金用于強(qiáng)制償付，類似銀行的資本充足率指標(biāo)和保險(xiǎn)的償付資金等。但看似萬事俱備，信托公司為何還是無緣上市？

格上理財(cái)分析師王燕娛表示，或許正是因?yàn)樾磐泄镜膶?shí)力都很不錯(cuò)，導(dǎo)致同質(zhì)化較嚴(yán)重，缺乏明顯有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，被認(rèn)為盈利不可持續(xù)，加上信托的私募性質(zhì)，信息披露不充分等因素，信托公司上市之路一直較為坎坷。

用益信托分析師廖鶴凱進(jìn)一步表示，除了盈利模式不明晰會(huì)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)的可持續(xù)性受質(zhì)疑之外，目前信托公司面對(duì)的上市最大阻礙就是監(jiān)管層沒有放行，允許信托公司上市的一紙文件始終沒有落地。

據(jù)了解，信托公司作為與銀行、證券、保險(xiǎn)并稱的金融業(yè)四大支柱，其初心也是希望能在主板上市，但之前的上市之路過于坎坷，信托公司才退而求其次選擇新三板。

更令人唏噓的是，新三板的上市條件和要求，信托公司是符合的，卻依然得不到“綠燈”。王燕娛表示，無論是信托公司的歷史發(fā)展，還是股東背景實(shí)力以及當(dāng)前在金融市場(chǎng)中的地位和作用，信托公司掛牌新三板都可以說是大材小用?！叭羰潜O(jiān)管層在信托公司主板上市方面給予一定支持，相信信托公司都愿意選擇在主板上市。另?yè)?jù)消息稱，監(jiān)管層不建議信托公司在新三板掛牌?！蓖跹鄪收f道。

政策仍須觀望

不難看出，相關(guān)政策的出臺(tái)將成為信托公司上市的“救命稻草”。

事實(shí)上，在去年4月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)信托公司行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法(征求意見稿)》中，已對(duì)信托公司上市給出具體的門檻。

在意見稿列出的標(biāo)準(zhǔn)中，“凈資產(chǎn)不低于10億元”幾乎只有幾家信托公司尚未達(dá)到，跨過“三年盈利要求”門檻的也不在少數(shù)，不過“有明確的市場(chǎng)定位，且在主營(yíng)業(yè)務(wù)中至少有一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)(包括但不限于信托資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等)最近三年在行業(yè)內(nèi)排名前15名”以及“連續(xù)兩年監(jiān)管評(píng)級(jí)為發(fā)展類以上，最近三年內(nèi)無重大違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)記錄”等條件對(duì)于中等規(guī)模的信托公司來說也不算容易，可見監(jiān)管層在設(shè)門檻上花了心思。

更難以預(yù)測(cè)的是，監(jiān)管層在釋放了正面的信號(hào)后又出現(xiàn)了態(tài)度的轉(zhuǎn)變。在上述文件的最終稿里，銀監(jiān)會(huì)刪除了信托公司上市的相關(guān)內(nèi)容。王燕娛表示，針對(duì)信托公司上市，監(jiān)管層可能還有保留意見。

為什么遲遲不放行？廖鶴凱分析認(rèn)為，信托公司在上市后，資金規(guī)模會(huì)迅速擴(kuò)大，業(yè)務(wù)也會(huì)隨之?dāng)U容，監(jiān)管層為防止業(yè)務(wù)過快增長(zhǎng)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，選擇了保留態(tài)度。同時(shí)，從近三年信托公司的發(fā)展和盈利等情況來看，不少信托公司都達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，放行一家之后每家都會(huì)上。但信托公司的盈利持續(xù)性有待觀察，所以還需時(shí)間的驗(yàn)證。